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Centro Financiero
menos, resulte verosímil, a la vista del
conjunto de la información disponible
sobre el estado general de la economía,
el del concreto sector del emisor y el de
la propia situación de éste.
La capacidad del regulador para ahon-
dar en la información solicitada le per-
mitirá asegurar la congruencia de la
información suministrada mediante el
prospecto con aquella otra que el regu-
lador dispone.
Otro importante elemento del control
sustantivo del regulador sobre el con-
tenido del prospecto es su capacidad
para sancionar al emisor que registra
información falsa.
1
En materia de control del proceso de
registro, el regulador debe tener en
Por: Carlos A. Barsallo P.
Abogado
Ex Comisionado Presidente
Comisión Nacional de Valores
EFECTO JURÍDICOS
DEL REGISTRO DE VALORES
cuenta el balance de intereses que hay
en juego.
El problema no es el proteger un único
bien jurídico (el derecho de los inver-
sionistas a una información veraz, me-
diante la intervención del regulador que
asegure dicha información con rapidez),
sino el de equilibrio de dos intereses
igualmente dignos de protección: el de
los emisores, a obtener financiamiento
de forma eficaz mediante el acceso al
ahorro público y de los inversores a la
protección de sus ahorros.
De haberse dado preferencia al interés
de los emisores, se renunciaría a impo-
ner una obligación general de registro
evitando así los costos de la regulación.
De favorecer a los inversionistas se ha-
TRABAJO DEL REGULADOR: JUI-
CIO DE SUFICIENCIA, VEROSIMI-
LITUD Y COHERENCIA.
En las ofertas públicas de valores y
frente al prospecto informativo el regu-
lador puede y debe hacer varias activi-
dades. El regulador tiene competencia
para juzgar si se ha incluido informa-
ción suficiente en el prospecto para
que el inversionista se forme un juicio
fundado y, de considerar que no es así,
para exigir la inclusión de información
adicional en el prospecto.
La capacidad del regulador para reque-
rir más información que la suministra-
da, le permite insistir en sus interro-
gantes hasta llegar a una descripción
de la realidad del emisor que, cuando
1.
Minervini. La CONSOB, página 137, citado por Mario Gracias Rubio de Casas. Otros contenidos especiales del folleto Régimen jurídico de las emisiones y ofertas públicas de venta
(OPVs) de valores. Comentario sistemático del Real Decreto 291/1992, página 449. Minervini señala con cierto que un elemento de control sustantivo no escrito ni contenido en ninguna
norma es la posición institucional del regulador llamado: Moral suasion. Como recuerda MINERVINI, quién se ve obligado a desnudarse en público (tal es el efecto de la filosofía de
la transparencia) presumiblemente cuida su línea La transparencia, sin embargo, sólo es un arma efectiva contra los pudorosos: en ausencia de otras más enérgicas, la inclusión de
informaciones engañosas en los prospectos es inevitable.
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